<股票配资平台>电力体制改革配套文件公布，售电侧放开受关注，涉及这些上市公司股票配资平台>

本文涉及重要上市公司：桂东电力(行情,买入)、广安爱众(行情,买入)、郴电国际(行情,买入)、川投能源(行情,买入)、黔源电力(行情,买入)

编者按：11月30日，国家发改委、国家能源局正式公布六大电力体制改革配套文件，包括《关于推进输配电价改革的实施意见》、《关于推进电力市场建设的实施意见》、《关于电力交易机构组建和规范运行的实施意见》、《关于有序放开发用电计划的实施意见》、《关于推进售电侧改革的实施意见》，《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》。其中，《关于推进售电侧改革的实施意见》提出，向社会资本开放售电业务，多途径培育售电侧市场竞争主体，有利于更多的用户拥有选择权，提升售电服务质量和用户用能水平。在本轮电改所涉及的诸多事项中，售电侧放开最受各方关注，也被市场视作本轮电改的最大红利。

根据配套文件，售电侧改革后，参与竞争的售电主体可分为三类：一是电网企业的售电公司；二是社会资本投资增量配电网，拥有配电网运营权的售电公司；三是独立的售电公司电力体制改革配套文件公布，售电侧放开受关注，涉及这些上市公司，不拥有配电网运营权，不承担保低供电服务。

对此，方正证券(行情,买入)认为，售电侧改革是本轮电力体制改革中最受期待的内容，根据本轮电改“管住中间、放开两头”的精神，售电侧属于放开市场化竞争的部分，是市场化改革红利集中释放的地带，进入售电侧的公司既可以通过购销差价赚取利润，又可以通过提供增值服务赚取超额收益，预计整个售电领域将产生万亿元级市场空间。

受此影响，昨日电力板块表现比较活跃，板块整体上涨1.73%，深南电A(行情,买入)、新能泰山(行情,买入)、西昌电力(行情,买入)实现涨停，甘肃电投(行情,买入)、宝新能源(行情,买入)、富春环保(行情,买入)、吉电股份(行情,买入)、广州发展(行情,买入)、三峡水利(行情,买入)等个股涨幅均在6%以上，分别达到9.77%、8.68%、7.97%、7.57%、6.43%、6.4%。

资金流向方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，在昨日可交易的62只电力股中，有14只个股实现大单资金净流入，累计吸金3.81亿元。分别为新能泰山（13049.31万元）、长江电力(行情,买入)（11197.55万元）、广州发展（6637.65万元）、甘肃电投（1732.98万元）、吉电股份（1147.89万元）、韶能股份(行情,买入)（919.05万元）、长源电力(行情,买入)（751.70万元）、华能国际(行情,买入)（570.23万元）、中材节能(行情,买入)（559.44万元）、天富能源(行情,买入)（535.09万元）、深南电A（334.81万元）、中国天楹(行情,买入)（306.12万元）、节能风电(行情,买入)（263.54万元）和红阳能源(行情,买入)（55.59万元）。

据了解，目前，深圳、内蒙西部、安徽、湖北、宁夏、云南、贵州省（区）已被列入先期输配电价改革试点范围。配套文件提出，将逐步扩大输配电价改革试点范围。

投资机会方面，分析人士指出，电改配套细则（6个配套文件）日前发布。售电牌照问题也将明晰。截至上月底，全国已经注册成立的独立售电公司超过100家，目前全国成立的售电公司由于没有“售电牌照”，都没有开展实际的售电相关业务。目前电改格局基本已定，即电网企业仍将参与增量配电以及市场化售电业务，电力交易机构或有子公司、控股子公司、会员制三种模式，而售电放开则将采取“宽准入、严监管”的原则。新电改加速推进下，切入售电领域的发电公司、具备多年配售电经验的地方电网公司、具有成本优势的水、火电公司将率先受益。推荐关注“电改+国改”带来的投资机会，相关个股有：桂东电力、广安爱众、郴电国际、川投能源、黔源电力等。

桂东电力:投资收益大幅增加至业绩超预期，积极布局能源互联网未来业绩具想象空间

业绩实现大幅增长主要系股权投资获得较大收益。15年上半年公司自供电量下滑，外购高成本电量增加，导致电力销售营收下降6.53%；非电力销售方面，钦州永盛销售规模扩大，销售营收增长314.84%，推动营收整体增加74.22%。但是，受到对以前年度大额应收账款增加计提坏账准备的影响，导致亏损6，299万元，对公司利润造成不利影响，在报告期，公司减持国海证券(行情,买入)获得投资收益5.7亿元，带来业绩大增。

剥离亏损资产，积极拓展能源互联网。（1）为专注于电力主营，公司及子公司转让受上游高成本影响而连续3年亏损的桂东电子。（2）联手积成电子(行情,买入)，尝试分布式电源接入以及基于电力需求侧的智能微网整体解决方案，探索与智能电网相融合的能源互联网标准和模式。

受让凯鲍重工，联手广西臻龙，开始布局新能源汽车。广西臻龙是集新能源研发、生产、销售、服务为一体的企业，公司与其合作开始布局新能源汽车领域。2015年2月因债务抵消，公司全资子公司钦州永盛受让柳州正菱集团“凯鲍重工”100%股权；2015年5月，公司与广西臻龙签署《合作框架协议》，规定在桂东完成对“凯鲍重工”股权登记后，将其股权增值入股广西臻龙。

半年度利润分派10送10，转增10，彰显公司对未来发展信心。

预计公司2015~2017年EPS分别为0.26、0.35、1.78，维持“推荐”评级。

广安爱众:大股东放杠杆增持彰显信心看好能源互联网+外延扩张

事件:

控股股东爱众集团二级市场增持公司股票。爱众集团自2015年9月14日至2015年11月20日，通过“领瑞投资.安瑞1号”基金增持了本公司股票10，870，756股，爱众集团及其一致行动人持有的公司股份从增持前的18.9736%，提升到增持后的20.4878%。未来12个月内，公司将根据股价决定是否继续增持本公司股票，含本次增持金额在内不超过3个亿。3个亿的交易资金来源为爱众集团以现金出资不超过1.5亿元，领瑞投资控股股东华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元。

投资要点:

大股东现金出资1.5亿，放杠杆增持彰显信心。大股东爱众集团现金出资不超过1.5亿元，华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元，本次增持后大股东及其一致行动人持有的公司股份提升到20.4878%，且在未来12个月内将根据股价决定是否继续增持。我们认为大股东以资管方式对公司股份进行增持，是提振市场信心、维稳公司股价的重要措施，这一举动彰显大股东对于公司未来发展空间的坚定信心。

发供一体的地方电网平台，布局能源互联网受益电改。公司作为区域内发供一体的地方电网平台，拥有多年电力全产业链的运营经验，未来将配合电改积极扩张售电领域。公司在互联网技术以及软件信息系统有多处布局，未来将发展售电增值服务，提高售电业务附加值。

公司拟非公开增发引入战投，增发价格提供安全边际。公司拟以6.67元/股的价格，向四川大耀实业有限责任公司、四川裕嘉阁酒店管理有限公司、新疆天弘旗实业有限公司、广安神龙投资有限公司及自然人杨林、蒋涛非公开增发合计2.5亿股股票，募集资金不超过约16.7亿元，锁定期3年。我们认为目前公司在二级市场的股价靠近增发价格，提供较好的投资安全边际。

投资评级与估值:我们维持对公司15-17年净利润的预测1.97亿元、2.35亿元和2.72亿元，不考虑增发摊薄对应的EPS分别为0.27元/股，0.33元/股和0.38元/股。公司当前股价靠近非公开增发价和大股东增持价格，提供较好的安全边际。公司未来有望通过引入战投进行水电气业务的外延扩张，同时不排除兼并收购的可能。公司是稀缺的地方电网平台，拥有丰富电网运营经验且积极探索能源互联网，未来有望受益电改推进。维持“买入”评级。

郴电国际:三季报业绩略低于预期，农网资金到位优化资本结构

公司发布2015年三季度报告:前三季度实现营业收入17.03亿元，归母净利润9416万元，分别同比增长0.48%、减少5.81%。前三季度基本每股收益0.3562元，加权平均ROE3.69%。

三季度主业经营数据同比基本保持不变，整体业绩低于预期。公司前三季度共计销售电力23.06亿度电，购电量、购电均价、售电量及售电均价较上年度相比未发生重大变化。公司主营业务收入基本与去年同期保持一致。新余中邦工业气体等联营企业今年扭亏为盈，少数股东损益较去年同期增长约130%，导致归母净利润同比略有下滑。

农网改造资金逐步到位，优化公司资本结构。8月湖南省发改委通知公司获批的2015年农网改造升级资金由4月原计划的2亿元大幅增长到25亿元，其中中央预算内资本金增加到5亿元，银行贷款增加到20亿元股票配资网173，无需公司自筹资本金。公司三季报公告已收到农网改造升级工程国家资本金1.1亿元，以及银行贷款7.64亿元。公司是湖南省农网改造升级工程两个承贷主体之一，公司所获资金占比超过60%。农网资金为公司节约了资金和资金使用成本，优化资本结构，为公司外延扩张奠定基础。

探索华润直购电工作，受益电改放开两端，供电成本有望大幅下降。湖南省政府及郴州市委市政府明确支持并同意公司向华润B 厂直购电。公司目前45%购电来自于当地水电，剩余55%从南网、国网趸售电力成本较高。如向华润B 厂直购电落地，公司供电成本有望大幅下降。

东江饮水工程快速推进、污水处理厂预计今年年底前试运营。预算总投资12亿，供水规模40万吨/日的东江饮水工程已完成总投资计划的21.67%、年度投资计划的68.42%。公司在建的第二、第四污水处理厂设计规模分别为4万吨、6万吨/日。其中四污的土建工程正在推进，预计10月完成主体工程并能通水试运营。

公司是极具扩张潜力的区域性公用服务公司，售电业务对外扩张具有优势，有望充分受益电改。公司系湖南郴州国资下属的区域性电力、水务运营平台，具备独立区域售电经验。公司地处国网、南网地缘交界处，同两网有着多年的竞争、合作经验。未来随着电改逐步放开供、售电两端引入市场化竞争，公司有望充分受益电改，实现外延扩张。

投资评级与估值，重申买入:下调公司15-17年归母净利润预测分别为1.61、1.91和2.28亿元，对应EPS 分别为0.61、0.72和0.86元（调整前为0.65、0.73、0.88元）。我们认为巨额农网改造资金将有效优化公司资本结构，直购电如落地将大幅降低公司供电成本，受益电改公司可大举外延扩张售电业务。公司已取得对外承包工程资质，未来在电网及水电咨询服务方面有望受益一带一路。东江水源工程未来运营附加值可期，工业气体业务盈利能力强。重申“买入”评级。

川投能源:业绩进入平稳期，国企改革仍可期待

事件:我们近期实地调研了公司，就公司目前经营状况及未来发展思 路等与管理层进行了沟通交流。

投资要点

雅砻江来水稳定，下游需求不振及电价下调影响公司全年业绩。今年前3季度，公司共实现营业收入7.95亿元，同比增长0.50%； 实现净利润32.05亿元，同比增长10.26%，业绩略低于年初预期。主要原因一是下游需求不振，雅砻江公司第三季度发电量低于预期。前三季雅砻江公司共发电506亿度，比去年同期的456亿度增长10.96%，但第三季度雅砻江公司仅发电233亿度，同比下滑了7.54%；其次，国家发改委于今年4月发布《关于降低燃煤发电上网电价和工商业用电价格的通知》，将全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约2分钱。雅砻江水电供江苏部分同步当地火电价格下调，影响公司净利润2个多亿。

雅砻江水能资源优良、来水稳定，随着桐子林四台合计60万千瓦机组投产，雅砻江公司未来5年将进入稳定经营阶段。其经营风险主要来自国家的电价政策及宏观经济波动风险。近期媒体报道我国上网电价或在2015年年底迎来年内的第二次下调， 全国平均下调幅度预计为0.03元/千瓦时。若此，雅砻江公司的盈利水平将再度收到一定程度影响。

国企改革及雅砻江中游开发仍是公司未来的主要看点。公司大股东川投集团之前已将2015年确定为改革推进年和项目拓展年， 拟实施混合所有制改革，加快推进集团公司“4+1”产业格局（能源、公用事业和现代服务业、现代金融、资产经营和四川特色优势产业）。但从目前情况看，集团改革的具体方案尚未出台，预计方案落地至少要到2016年。

雅砻江中游规划总装机1126万千瓦，建成后将对下游电站产生巨大补偿调节效益，实际新增装机能力将达1400万千瓦左右，与目前下游的装机规模基本相当。中游核心电站两河口水电站已于2014年10月正式开工，预计2021年底实现首台机组发电，2023年底全部竣工。届时公司业绩将再度跃上一个新的高度。

盈利预测与投资评级。考虑电价下调因素，我们本次调低公司业绩预测，预计公司2015/2016年净利润分别为38.93/40.88亿元，对应EPS 分别为0.88/0.93元，维持2016年12-15倍PE，目标价区间11.14-13.93元。目前公司股价11.02元，位于目标价区间附近，维持 “谨慎推荐”评级。

风险提示。电价下调；宏观经济不景气导致下游需求不振；雅砻江流域来水不稳定。

受益新电改推行后水电价格上行，2015年规模成长确认，期待国企改革推动下获得外延式扩张空间，首次覆盖，给予目标价19.36元和“增持”评级。

投资建议:2015年是公司规模成长确认年，公司受益于新电改推行后水电上网电价的逐渐上行，央企及贵州省国资在国企改革方面的推进有助于大股东旗下乌江公司资产证券化的突破，期待公司获得外延式扩张空间。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为3.16、3.41、3.72亿元，对应EPS分别为1.03、1.12、1.22元。综合PE及市值电量比估值方法，给予公司目标价19.36元，首次覆盖，给予“增持”评级。

在建水电集中投产，规模成长确认年。2015年上半年，善泥坡和马马崖水电站几台机组陆续投产，公司可控和权益装机容量分别增加30%和23%，可控电站设计多年平均发电量增加30%。截至年中，公司水电站所在流域来水尚好，预计全年发电量可实现较大幅度增长。

受益于新电改推行后水电上网电价上行。市场化改革之后，“输配以外的竞争性环节电价放开”，水电企业将获得市场化的合理电价，相较于当前，平均电价水平将逐步提升。敏感性分析结果显示，水电机组若税前上网电价上浮0.01元，公司净利润增幅11.2%。贵州省作为首个出台电改相关工作方案的省份，体现出自下而上落实电改的积极性，公司有望更早受益。

期待乌江公司注入取得突破。公司大股东旗下的乌江公司至今未能实现资产注入，乌江公司可控装机容量、发电量、销售收入分别为黔源电力的4倍、5.7倍、6.5倍，期待实现突破带给公司外延扩张空间。

风险因素:水电站所在流域来水超预期减少将致公司盈利水平大幅下滑；乌江公司资产注入迟迟不启动将削弱公司估值溢价空间等。